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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：四季度利润超预期，全国化进程稳中求进》，本报告对舍得酒业给出买入评级，当前股价为188.68元。

舍得酒业(600702)
事件
2023年3月21日，舍得酒业发布2022年年报。
投资要点
四季度利润超预期，2022年顺利收官
2022年总营收60.56亿元（同增22%），归母净利润16.85亿元（同增35%）。其中2022Q4总营收14.39亿元（同增6%），归母净利润14.39亿元（同增76%），四季度利润弹性显现，2022年顺利收官。2022年毛利率77.72%（-0.1pct），系产品结构调整所致。净利率2022年为28.1%（+2.5pct），其中2022Q4为33.9%（+13.3pct），系去年同期控货及疫情扰动费用投放所致。2022Q4销售费用率13.49%（-6pct），管理费用率5.05%（-11pct）。2022年合同负债2.98亿元（同减55%），销售回款60.14亿元（同增0.2%），经营净现金流10.41亿元（同减53%）。
坚持优商策略，稳步推进全国化
分产品看，2022年酒类营收56.56亿元（同增24%），占比94%；玻瓶营收3.55亿元（同减0.5%），占比6%。其中2022年中高档酒营收48.77亿元（同增26%），占比81%；普通酒营收7.8亿元（同增11%），占比13.0%。目前公司以品味舍得为次高端主力单品，在400元价位带全力放量，同时培育藏品十年为高端主力单品，进一步拉升产品结构。分渠道看，2022年电商销售/经销营收分别为3.95/52.61亿元，分别同减1.8%/同增26%，占比分别为7%/93%。截至2022年年底，经销商数量2158家，相比年初减少94家，持续推进优商战略。分区域看，2022年省内/省外营收分别为16.12/40.45亿元，分别同增14%/28%，占比分别为28%/72%，公司稳步推进全国化战略。量价拆分来看，中高档酒销量1.49万千升（同增29.2%），对应吨价32.66万元/吨（同减2.6%）；普通酒销量2.64万千升（同减4.1%），对应吨价2.95万元/吨（同增29.2%）。3月21日公司发布提价公告，自4月1日起，品味舍得第五代、第四代、精华版、庆典装终端售价上调20元/瓶，体现公司挺价决心。
盈利预测
我们预计2023-2025年EPS为6.45/8.04/9.87元，当前股价对应PE分别为28/23/18倍，维持“买入”投资评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券张立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.16亿，根据现价换算的预测PE为39.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为217.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）